Por que lucros de dois dígitos não evitarão uma desaceleração
Os riscos de um mercado de baixa (bear market) estão aumentando globalmente, apesar do recente crescimento de dois dígitos nos lucros relatado pelas empresas do S&P 500. Embora o aumento dos lucros corporativos normalmente eleve a confiança dos investidores, os dados históricos de Wall Street revelam uma verdade contrária. Os investidores devem se preparar para mudanças repentinas, pois os altos lucros corporativos frequentemente marcam a fase final de um ciclo maduro de mercado de alta (bull market).
A atual expansão econômica impulsionou valuations acionários massivos, deixando os mercados globais altamente vulneráveis a uma correção. Para os investidores brasileiros, essa dinâmica de Wall Street é crítica porque os ativos domésticos continuam altamente correlacionados com o sentimento do mercado americano. Compreender essa desconexão entre a lucratividade atual e o desempenho futuro do mercado de ações é essencial para proteger o capital nos próximos meses.
Historicamente, os lucros corporativos atingem o pico logo antes de as desacelerações econômicas se manifestarem, pegando os investidores de varejo de surpresa. O rali atual, impulsionado pela inteligência artificial e pelos gastos com tecnologia, pode estar atingindo seus limites estruturais. Portanto, analisar esses padrões macroeconômicos fornece insights valiosos para navegar no complexo cenário global de investimentos no final de 2024.
O que aconteceu
Em termos simples: os lucros corporativos do S&P 500 aceleraram em um ritmo de dois dígitos, mas a análise histórica indica que essa força é um indicador atrasado. De acordo com dados oficiais de instituições financeiras, os picos nos lucros corporativos frequentemente ocorrem imediatamente antes de grandes quedas do mercado. Esse fenômeno acontece porque os lucros refletem o sucesso econômico passado, e não as condições futuras do mercado.
A resposta curta é que os mercados de ações são mecanismos voltados para o futuro, enquanto os balanços corporativos relatam resultados históricos. Quando os lucros do S&P 500 atingem o pico acima de dez por cento, isso geralmente representa a utilização máxima da capacidade e o pico da demanda do consumidor. Uma vez atingidos esses níveis, manter a mesma taxa de expansão torna-se matemática e economicamente difícil para as corporações.
Historicamente, os ajustes da política monetária do Federal Reserve levam de doze a dezoito meses para impactar totalmente os lucros corporativos. Consequentemente, os aumentos agressivos de juros implementados pelo banco central dos EUA desde 2022 só agora estão começando a pressionar as margens corporativas. Esse atraso cria uma falsa sensação de segurança entre os participantes do mercado.
Por que isso importa
O ponto principal é que os altos valuations acionários exigem um crescimento contínuo e extraordinário dos lucros para justificar seus atuais índices de preço/lucro. Quando o crescimento dos lucros corporativos inevitavelmente desacelera, os preços das ações se ajustam rapidamente para baixo para se alinharem com projeções de crescimento realistas. Consequentemente, as ações de tecnologia altamente valorizadas enfrentam o maior risco de contração durante esses ajustes de valuation.
Em resumo técnico: uma correção de mercado ocorre quando os preços das ações caem dez por cento, enquanto um bear market representa um declínio de vinte por cento ou mais em relação aos picos recentes. Dados históricos mostram que o crescimento do lucro por ação acumulado em doze meses de mais de quinze por cento precedeu várias correções importantes de mercado. Portanto, relatórios de lucros excepcionais devem ser vistos como um sinal de alerta.
Além disso, indicadores macroeconômicos, como o aumento dos níveis de dívida corporativa e o aperto das condições de crédito, sugerem que a saúde econômica subjacente está enfraquecendo. Embora as receitas brutas permaneçam altas devido à inflação, as margens de lucro líquido estão começando a se contrair em vários setores. Essa divergência indica que a qualidade dos lucros corporativos está se deteriorando.
Impacto no Brasil
A implicação prática é que uma queda em Wall Street desencadeia diretamente a fuga de capital de mercados emergentes como o Brasil. À medida que a aversão ao risco global aumenta, os gestores de fundos internacionais liquidam suas posições em ativos voláteis para preservar capital em títulos do Tesouro dos EUA. Consequentemente, o mercado de ações brasileiro, representado pelo índice Ibovespa, sofre pressão imediata de baixa.
Além disso, essa realocação global de capital faz com que o dólar americano se valorize significativamente em relação ao real brasileiro. Um dólar mais forte aumenta o custo dos bens importados, alimentando diretamente a inflação doméstica no Brasil. Para combater essa inflação importada, o Banco Central do Brasil é forçado a manter as taxas de juros Selic elevadas por períodos mais longos.
As altas taxas de juros domésticas aumentam o custo do crédito para as empresas brasileiras, limitando o crescimento corporativo e os gastos dos consumidores. Além disso, os investidores de varejo no Brasil enfrentam dupla pressão, pois os ativos de renda fixa domésticos se tornam mais atraentes do que as ações, drenando a liquidez das bolsas locais. Da mesma forma, ativos altamente voláteis como criptomoedas no Brasil experimentam severas saídas de capital durante eventos globais de redução de risco (de-risking).
O que dizem os especialistas
Os especialistas avaliam que as atuais avaliações de mercado estão precificando um cenário irrealista de pouso suave (soft landing) para a economia global. Analistas de grandes bancos de investimento de Wall Street alertam que esperar um crescimento contínuo de dois dígitos nos lucros em meio a taxas de juros altas é estatisticamente improvável. Precedentes históricos sugerem que a alocação defensiva de ativos é prudente durante essas fases finais de mercados de alta.
De acordo com dados oficiais e relatórios históricos publicados por grandes empresas de investimento, os picos de mercado são caracterizados por otimismo extremo. Por exemplo, antes do colapso da bolha pontocom em 2000 e da crise financeira de 2008, os lucros corporativos eram robustos. Esse padrão histórico destaca por que confiar apenas no desempenho passado dos lucros é uma estratégia perigosa.
"Os excelentes lucros corporativos são um indicador econômico atrasado; eles nos dizem onde a economia esteve, não para onde o mercado de ações está indo a seguir."
O que esperar agora
Daqui para frente, os investidores devem antecipar um aumento na volatilidade à medida que os mercados globais a