Por qué las ganancias de dos dígitos no evitarán una desaceleración
Los riesgos de un mercado bajista (bear market) están aumentando a nivel mundial a pesar del reciente crecimiento de dos dígitos en las ganancias reportado por las empresas del S&P 500. Aunque el aumento de las ganancias corporativas suele elevar la confianza de los inversores, los datos históricos de Wall Street revelan una verdad contraria. Los inversores deben prepararse para cambios repentinos, ya que las altas ganancias corporativas a menudo marcan la fase final de un ciclo de mercado alcista (bull market) maduro.
La actual expansión económica ha impulsado valoraciones de acciones masivas, dejando a los mercados globales altamente vulnerables a una corrección. Para los inversores brasileños, esta dinámica de Wall Street es crítica porque los activos locales siguen estando estrechamente correlacionados con el sentimiento del mercado estadounidense. Comprender esta desconexión entre la rentabilidad actual y el rendimiento futuro del mercado de valores es esencial para proteger el capital en los próximos meses.
Históricamente, las ganancias corporativas alcanzan su punto máximo justo antes de que se manifiesten las desaceleraciones económicas, tomando por sorpresa a los inversores minoristas. El repunte actual, impulsado por la inteligencia artificial y el gasto en tecnología, podría estar alcanzando sus límites estructurales. Por lo tanto, analizar estos patrones macroeconómicos proporciona información valiosa para navegar el complejo panorama de inversión global a finales de 2024.
Qué sucedió
En pocas palabras: las ganancias corporativas del S&P 500 se han acelerado a un ritmo de dos dígitos, sin embargo, el análisis histórico indica que esta fortaleza es un indicador rezagado. Según datos oficiales de instituciones financieras, los picos de ganancias corporativas ocurren con frecuencia inmediatamente antes de las principales caídas del mercado. Este fenómeno ocurre porque las ganancias reflejan el éxito económico pasado en lugar de las condiciones futuras del mercado.
La respuesta corta es que los mercados de valores son mecanismos orientados al futuro, mientras que los balances corporativos reportan resultados históricos. Cuando las ganancias del S&P 500 alcanzan un máximo por encima del diez por ciento, generalmente representa la utilización máxima de la capacidad y el pico de la demanda de los consumidores. Una vez que se alcanzan estos niveles, mantener la misma tasa de expansión se vuelve matemática y económicamente difícil para las corporaciones.
Históricamente, los ajustes de política monetaria de la Reserva Federal tardan aproximadamente de doce a dieciocho meses en impactar por completo las ganancias corporativas. Como consecuencia, las agresivas alzas de tasas de interés implementadas por el banco central de EE. UU. desde 2022 apenas están comenzando a presionar los márgenes corporativos. Este retraso crea una falsa sensación de seguridad entre los participantes del mercado.
Por qué es importante
El punto principal es que las altas valoraciones de las acciones requieren un crecimiento continuo y extraordinario de las ganancias para justificar sus relaciones precio-ganancia actuales. Cuando el crecimiento de las ganancias corporativas inevitablemente se desacelera, los precios de las acciones se ajustan rápidamente a la baja para alinearse con proyecciones de crecimiento realistas. En consecuencia, las acciones tecnológicas altamente valoradas enfrentan el mayor riesgo de contracción durante estos ajustes de valoración.
En resumen técnico: una corrección de mercado ocurre cuando los precios de las acciones caen un diez por ciento, mientras que un mercado bajista representa una caída del veinte por ciento o más desde los máximos recientes. Los datos históricos muestran que el crecimiento de las ganancias por acción de los últimos doce meses de más del quince por ciento ha precedido a varias correcciones importantes del mercado. Por lo tanto, los informes de ganancias excepcionales deben considerarse como una señal de advertencia.
Además, los indicadores macroeconómicos, como el aumento de los niveles de deuda corporativa y el endurecimiento de las condiciones crediticias, sugieren que la salud económica subyacente se está debilitando. Si bien los ingresos brutos siguen siendo altos debido a la inflación, los márgenes de beneficio neto están comenzando a contraerse en varios sectores. Esta divergencia indica que la calidad de las ganancias corporativas se está deteriorando.
Impacto en Brasil
La implicación práctica es que una caída en Wall Street desencadena directamente la fuga de capitales de mercados emergentes como Brasil. A medida que aumenta la aversión al riesgo global, los administradores de fondos internacionales liquidan sus tenencias en activos volátiles para preservar el capital en bonos del Tesoro de EE. UU. En consecuencia, el mercado de valores brasileño, representado por el índice Ibovespa, sufre una presión a la baja inmediata.
Además, esta reasignación global de capital hace que el dólar estadounidense se aprecie significativamente frente al real brasileño. Un dólar más fuerte aumenta el costo de los bienes importados, alimentando directamente la inflación interna en Brasil. Para combatir esta inflación importada, el Banco Central de Brasil se ve obligado a mantener altas las tasas de interés Selic por períodos más prolongados.
Las altas tasas de interés internas aumentan el costo del crédito para las empresas brasileñas, limitando el crecimiento corporativo y el gasto de los consumidores. Además, los inversores minoristas en Brasil enfrentan una doble presión a medida que los activos de renta fija nacionales se vuelven más atractivos que las acciones, drenando la liquidez de las bolsas locales. Del mismo modo, los activos altamente volátiles como las criptomonedas en Brasil experimentan severas salidas de capital durante eventos globales de reducción de riesgo (de-risking).
Qué dicen los expertos
Los expertos evalúan que las valoraciones actuales del mercado están descontando un escenario poco realista de aterrizaje suave (soft landing) para la economía global. Los analistas de los principales bancos de inversión de Wall Street advierten que esperar un crecimiento continuo de dos dígitos en las ganancias en medio de altas tasas de interés es estadísticamente improbable. Los precedentes históricos sugieren que la asignación defensiva de activos es prudente durante estas etapas finales del mercado alcista.
Según datos oficiales e informes históricos publicados por importantes firmas de inversión, los máximos del mercado se caracterizan por un optimismo extremo. Por ejemplo, antes del colapso de las puntocom en 2000 y la crisis financiera de 2008, las ganancias corporativas eran sólidas. Este patrón histórico resalta por qué confiar únicamente en el desempeño pasado de las ganancias es una estrategia peligrosa.
"Las excelentes ganancias corporativas son un indicador económico rezagado; nos dicen dónde ha estado la economía, no hacia dónde se dirige el mercado de valores a continuación."
Qué esperar ahora
En el futuro, los inversores deben anticipar una mayor volatilidad a medida que los mercados globales a